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2025年10月20日，國(guó)金證券發(fā)表了一篇基金行業(yè)的研究報(bào)告，報(bào)告指出，市場(chǎng)流動(dòng)性偏松，電子汽車等板塊受資金青睞，交易熱度整體回落。

報(bào)告摘要如下： 宏觀流動(dòng)性： 上周美元指數(shù)回落，中美利差“倒掛”程度有所收斂。10Y美債名義/實(shí)際利率分別回落/不變，通脹預(yù)期回落。離岸美元流動(dòng)性有所收緊，國(guó)內(nèi)銀行間資金面均衡偏松，期限利差(10Y-1Y)收窄。 交易熱度、波動(dòng)與流動(dòng)性： 市場(chǎng)交易熱度回落，創(chuàng)業(yè)板指、科創(chuàng)50的波動(dòng)率均回落，其他主要寬基指數(shù)的波動(dòng)率均有所回升。行業(yè)上，有色、電新、鋼鐵、電子、汽車、房地產(chǎn)等板塊交易熱度在80%分位數(shù)以上，通信、電子的波動(dòng)率處于80%歷史分位數(shù)以上。 機(jī)構(gòu)調(diào)研： 電子、醫(yī)藥、食品飲料、通信、有色等板塊調(diào)研熱度居前，電力及公用事業(yè)、金融、電子、醫(yī)藥、機(jī)械等板塊的調(diào)研熱度環(huán)比仍在上升。 分析師預(yù)測(cè)： 全A的25/26年凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)繼續(xù)同時(shí)被上調(diào)。行業(yè)上，商貿(mào)零售、金融、輕工、電力及公用事業(yè)、計(jì)算機(jī)等板塊25/26年凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)均被上調(diào)。指數(shù)上，滬深300、中證500、上證50的25/26年凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)均被上調(diào)，創(chuàng)業(yè)板指則分別被下調(diào)/上調(diào)。風(fēng)格上，大盤/中盤成長(zhǎng)/價(jià)值的25/26年的凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)均被上調(diào)，小盤成長(zhǎng)/價(jià)值的25/26年的凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)分別被上調(diào)/下調(diào)。 北上活躍度回落，整體凈賣出 基于前10大活躍股口徑，北上在有色、電子、銀行等板塊買賣總額之比上升，在醫(yī)藥、機(jī)械、通信等板塊買賣總額之比回落。基于北上持股數(shù)量小于3000萬(wàn)股的標(biāo)的口徑：北上主要凈買入電子、汽車、電新等板塊，凈賣出計(jì)算機(jī)、醫(yī)藥、通信等板塊。綜合來(lái)看：北上可能主要凈買入電子、汽車、電新等板塊，凈賣出計(jì)算機(jī)、醫(yī)藥、通信等板塊。 兩融活躍度回落至2025年9月中旬以來(lái)的低點(diǎn) 上周兩融凈賣出128.12億元，行業(yè)上，主要凈買入有色、軍工、醫(yī)藥等板塊，凈賣出TMT、金融、汽車等板塊。其中，僅石油石化、鋼鐵、電力及公用事業(yè)等融資買入占比上升。風(fēng)格上，兩融主要凈買入大盤/中盤成長(zhǎng)、中盤價(jià)值等。 龍虎榜交易熱度繼續(xù)回落 上周龍虎榜買賣總額、龍虎榜買賣總額占全A成交額之比均繼續(xù)回落。行業(yè)層面，家電、輕工、房地產(chǎn)等板塊龍虎榜買賣總額占比相對(duì)較高且仍在上升。 主動(dòng)偏股基金倉(cāng)位繼續(xù)回升，ETF延續(xù)被整體凈申購(gòu) 基于二次規(guī)劃法，剔除漲跌幅因素后，上周主動(dòng)偏股基金主要加倉(cāng)電子、汽車、傳媒等板塊，主要減倉(cāng)通信、金融地產(chǎn)、食品飲料等板塊。風(fēng)格上，主動(dòng)偏股基金與小盤成長(zhǎng)、大盤/中盤價(jià)值的相關(guān)性上升。上周新成立權(quán)益基金規(guī)模回升，其中，主動(dòng)/被動(dòng)新成立規(guī)模均回升。上周ETF繼續(xù)被凈申購(gòu)，且依然以個(gè)人ETF為主。從ETF跟蹤的指數(shù)來(lái)看，與券商、紅利等相關(guān)的ETF被主要凈申購(gòu)，與中證A500、創(chuàng)業(yè)板指、中證500等相關(guān)的ETF被主要凈贖回。從ETF分拆行業(yè)來(lái)看，ETF主要凈買入金融、有色、電子等板塊，主要凈賣出通信、化工、交運(yùn)等板塊。值得關(guān)注的是，一方面，兩融活躍度明顯回落且再度凈賣出，龍虎榜交易熱度繼續(xù)回落，相應(yīng)地，基于我們的測(cè)算，北上資金繼續(xù)凈流出，而主動(dòng)偏股基金倉(cāng)位繼續(xù)回升，ETF則同樣延續(xù)被明顯凈申購(gòu)且依然以個(gè)人ETF為主。另一方面，ETF和北上的買入共識(shí)度、兩融和龍虎榜的買入共識(shí)度均有所回落。這意味著階段而言，個(gè)人ETF依然是市場(chǎng)的主要增量資金，而兩融與北上則是市場(chǎng)交易擾動(dòng)的主要來(lái)源，后續(xù)關(guān)注交易反復(fù)對(duì)于市場(chǎng)的影響。 風(fēng)險(xiǎn)提示 測(cè)算誤差。