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2025年10月29日，興業(yè)證券發(fā)表了一篇基金行業(yè)的研究報(bào)告，報(bào)告指出，2025年三季度主動(dòng)權(quán)益基金加倉(cāng)科技成長(zhǎng)，減倉(cāng)消費(fèi)及金融地產(chǎn)。

報(bào)告摘要如下： 看點(diǎn)一：主動(dòng)權(quán)益定價(jià)權(quán)企穩(wěn)，存量贖回壓力加速出清 2025年三季度，在市場(chǎng)快速上漲行情驅(qū)動(dòng)下，主動(dòng)權(quán)益基金管理規(guī)模迅速反彈，與此同時(shí)，主動(dòng)權(quán)益基金的定價(jià)權(quán)也迎來(lái)底部企穩(wěn)。三季度存量基金贖回壓力加速釋放出清，負(fù)債端贖回已不構(gòu)成主動(dòng)創(chuàng)造超額的制約。 看點(diǎn)二：配置上，大幅加倉(cāng)科技成長(zhǎng)，減倉(cāng)消費(fèi)、金融地產(chǎn) 2025年三季度，主動(dòng)偏股基金大幅加倉(cāng)科技成長(zhǎng)，相對(duì)應(yīng)的，主動(dòng)偏股基金在消費(fèi)、金融地產(chǎn)、周期、醫(yī)藥上的倉(cāng)位下降。 從一級(jí)行業(yè)倉(cāng)位變動(dòng)來(lái)看，2025Q3主動(dòng)偏股基金加倉(cāng)較多的行業(yè)是電子、通信、電力設(shè)備、有色金屬、傳媒，減倉(cāng)較多的行業(yè)是銀行、食品飲料、家用電器、汽車、國(guó)防軍工。從二級(jí)行業(yè)倉(cāng)位變動(dòng)來(lái)看，2025Q3主動(dòng)偏股型基金加倉(cāng)較多的二級(jí)行業(yè)是通信設(shè)備、消費(fèi)電子、半導(dǎo)體、電池、元件，減倉(cāng)較多的二級(jí)行業(yè)是白色家電、城商行Ⅱ、白酒、股份制銀行、化學(xué)制藥。 看點(diǎn)三：三個(gè)維度看科技成長(zhǎng)板塊配置創(chuàng)歷史新高 科技成長(zhǎng)內(nèi)部細(xì)分板塊上看，上游算力與PCB等高景氣領(lǐng)域連續(xù)兩個(gè)季度持續(xù)增配，同時(shí)北美算力加倉(cāng)更為顯著。 剔除掉漲跌幅影響來(lái)看，三季度公募實(shí)際重倉(cāng)凈流入科技成長(zhǎng)板塊310億元，并且主要流向消費(fèi)電子板塊，而通信設(shè)備、半導(dǎo)體、元件配置增長(zhǎng)主要由上漲貢獻(xiàn)。 根據(jù)電子板塊當(dāng)前重倉(cāng)配置比例來(lái)看，已經(jīng)突破過(guò)去幾輪主動(dòng)基金對(duì)于單一行業(yè)配置比例20%的歷史經(jīng)驗(yàn)上限。但經(jīng)濟(jì)重要性行業(yè)可能不單單以產(chǎn)業(yè)邏輯理解，隨著科技成長(zhǎng)領(lǐng)域發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的相關(guān)性逐步提升，電子板塊的配置比例短期并不一定要向20%回歸。 看點(diǎn)四：紅利板塊配置比例大幅下降 紅利低波指數(shù)和中證紅利指數(shù)配置比例均大幅下降，中證紅利配置比例降至歷史最低水平。偏股基金重倉(cāng)股中持有紅利低波指數(shù)下降2.61pct至2.61%，持有中證紅利指數(shù)成分股倉(cāng)位上升3.09pct至2.90%。 看點(diǎn)五：工業(yè)富聯(lián)（601138）、寒武紀(jì)等新晉公募前二十大重倉(cāng) 2025年三季度，主動(dòng)偏股型基金加倉(cāng)比例前5的個(gè)股分別是中際旭創(chuàng)（300308）、工業(yè)富聯(lián)、新易盛（300502）、寒武紀(jì)、立訊精密（002475），減倉(cāng)比例前5的個(gè)股為美的集團(tuán)（000333）、招商銀行、順豐控股（002352）、貴州茅臺(tái)（600519）、格力電器（000651）。 看點(diǎn)六：個(gè)股與行業(yè)集中度同步上升 前5/10/30/50/100的重倉(cāng)股集中度均明顯上升，較一季度分別上升4.19pct、5.75pct、7.74pct、7.01pct、6.34pct。行業(yè)視角下，主動(dòng)偏股基金前3/5/10大重倉(cāng)行業(yè)集中度均上升，較一季度分別上升8.02pct、10.02pct、6.29pct。 看點(diǎn)七：港股倉(cāng)位小幅下降，結(jié)構(gòu)上增配醫(yī)療保健、原材料 2025Q3，主動(dòng)偏股基金的港股倉(cāng)位小幅下降。截至三季度，主動(dòng)型基金持有港股重倉(cāng)股規(guī)模為3873.8億元，較上季度末增加654.8億元，港股倉(cāng)位由19.85%小幅下降至19.09%。行業(yè)方面，公募持有港股醫(yī)療保健業(yè)、原材料業(yè)倉(cāng)位環(huán)比上升，電訊業(yè)、金融業(yè)倉(cāng)位回落。 風(fēng)險(xiǎn)提示：本報(bào)告為歷史數(shù)據(jù)分析報(bào)告，不構(gòu)成對(duì)行業(yè)或個(gè)股的推薦和建議。